Teknoloji dünyasındaki herkes bir balonun içinde olduğumuz konusunda hemfikir. Sadece balonun neye benzediği veya patladığında ne olacağı konusunda anlaşamıyorlar.
Alex Heath / 15 Aralık 2025
2025 Temmuz ayında, geniş yankı uyandıran bir MIT araştırması, üretken yapay zekaya yatırım yapan kuruluşların %95’inin “sıfır getiri” elde ettiğini iddia etti. Teknoloji hisseleri kısa süreliğine düştü. Araştırmanın kendisi manşetlerden daha incelikli olsa da, birçok kişi için aylardır şüphecilerin mırıldandığı şeyi doğrulayan ilk somut veri noktası gibiydi: Yapay zeka etrafındaki abartı, gerçekliğin önüne geçiyor olabilir.
Ardından, Ağustos ayında OpenAI CEO’su Sam Altman, Silikon Vadisi’ndeki herkesin fısıldadığı şeyi dile getirdi. Katıldığım bir basın yemeğinde, “Yatırımcıların genel olarak yapay zekaya aşırı heyecan duyduğu bir aşamada mıyız?” dedi. “Bence evet.”
Şu anki durumu dot-com balonuna benzetti. “Balonlar oluştuğunda, zeki insanlar küçük bir gerçeklik payı konusunda aşırı heyecanlanırlar,” diye açıkladı. “Teknoloji gerçekten önemliydi. İnternet gerçekten büyük bir olaydı. İnsanlar aşırı heyecanlandılar.”
Bu yorumlarla birlikte olaylar hızla gelişti. Ertesi günkü borsa düşüşü, onun paylaştığı düşünceye bağlandı. “Yapay zeka balonunun içinde miyiz?” sorusu kaçınılmaz hale geldi.
Bunun bir balon olduğunu kim düşünüyor?
Kısa cevap: Birçok insan. Ancak herkes kimin veya neyin şişirilmiş olduğu konusunda hemfikir değil. Teknoloji liderleri bu korku anını rakiplerine saldırmak ve kendilerini diğer tarafta açık ara kazanan olarak konumlandırmak için kullanıyorlar. Balonu nasıl tanımladıkları, şirketlerinin nerede konumlandığına bağlı.
Eylül ayında Meta CEO’su Mark Zuckerberg’e yapay zeka balonu hakkında soru sorduğumda , geçmişteki balonların tarihsel örneklerini sıraladı – demiryolları, internet için fiber optik kablolar, dot-com patlaması – ve her durumda, “altyapı kuruluyor, insanlar çok fazla borçlanıyor ve sonra bir aksaklık yaşanıyor… ve sonra şirketlerin çoğu iflas ediyor” diye belirtti.
Ancak Zuckerberg’in önerisi Meta’nın frene basması değil, harcamaya devam etmesiydi: “Eğer birkaç yüz milyar doları yanlış harcarsak, bunun çok talihsiz bir durum olacağını düşünüyorum. Ama bence risk diğer tarafta daha yüksek.”
OpenAI’nin başkanı ve yapay zeka girişimi Sierra’nın CEO’su Bret Taylor, bu yapay zeka balonunda yol almak için 90’ların sonlarından kalma bir zihinsel model kullanıyor. Yakın zamanda bana verdiği demeçte, “Bence bu yapay zeka dalgasının en yakın benzeri, kötümserlik seviyenize bağlı olarak, dot-com patlaması veya balonudur” dedi. O zamanlar, herkes e-ticaretin büyük olacağını biliyordu, ancak Buy.com ile Amazon arasında çok büyük bir fark vardı. Taylor ve diğerleri kendilerini bugünün Amazon’u olarak konumlandırmaya çalışıyorlar.
Diğerleri ise acının yaygın olacağını savunuyor. Google CEO’su Sundar Pichai bu ay BBC’ye verdiği demeçte, mevcut yükselişte “biraz mantıksızlık” olduğunu söyledi. Google’ın bir balonun patlamasından muaf olup olmayacağı sorulduğunda ise, “Bence biz de dahil hiçbir şirket muaf olmayacak” uyarısında bulundu.
Bu balonu şişiren ne?
Şirketler devasa miktarlarda para topluyor ve benzeri görülmemiş değerlemelere ulaşıyor. Bu paranın büyük bir kısmı da devasa veri merkezlerinin inşasına gidiyor; hem OpenAI ve Elon Musk’ın xAI’si gibi özel şirketler hem de Meta ve Google gibi halka açık şirketler bu merkezlere yoğun yatırım yapıyor. OpenAI, yapay zeka veri merkezleri inşa etmek için 500 milyar dolar harcayacağını taahhüt etti; bu, Manhattan Projesi’ne harcanan miktarın 15 katından fazla.
Yapay zeka veri merkezlerine yapılan bu dudak uçuklatan harcamalar tamamen gerçeklikten kopuk değil. En büyük yapay zeka şirketlerinin liderlerinin tamamı, sınırlı işlem gücüne erişimleri nedeniyle darboğaz yaşadıklarını vurguluyor. Onlarla konuştuğunuzda bunu sürekli duyuyorsunuz. Yeni kurulan şirketler ihtiyaç duydukları GPU tahsislerini alamıyor. Büyük ölçekli veri merkezleri, işlem gücünü en iyi müşterileri için saklayarak, kısıtlıyor.
Eğer günümüz yapay zeka pazarı, teknoloji liderlerinin iddia ettiği kadar acımasız bir arz kısıtlamasıyla karşı karşıyaysa, belki de agresif altyapı geliştirmeleri haklıdır. Ancak bazı rakamlar kavranamayacak kadar büyük. Sam Altman, çalışanlarına OpenAI’nin iddialı hedefinin 2033 yılına kadar 250 gigawatt’lık bilgi işlem kapasitesi oluşturmak olduğunu, bunun da yaklaşık olarak Hindistan’ın toplam ulusal elektrik talebine eşit olduğunu söyledi. Böyle bir plan, günümüz standartlarına göre 12 trilyon dolardan fazla bir maliyete mal olurdu.
OpenAI Başkanı ve kurucu ortağı Greg Brockman, şirketin iddialı altyapı hedefleri hakkında bana yakın zamanda şunları söyledi: “Gerçekten de uygulama riski olduğunu düşünüyorum. Gelecek hakkında söylediğimiz her şeyin bir olasılık olduğunu görüyoruz. Kesin bir şey değil, ancak belirsizliğin bilimsel sorulardan kaynaklandığını düşünmüyorum. Çok fazla emek gerektiriyor.”
Kim açığa çıktı ve kim suçlu?
Kime sorduğunuza bağlı. Ağustos ayındaki basın yemeğinde, piyasayı etkileyen yorumlarını yaparken Altman, aşırılığı nerede gördüğü konusunda açık sözlüydü. “Üç kişi ve bir fikirle” kurulan bazı yapay zeka girişimlerinin bu kadar yüksek değerlemelerle fon almasının “çılgınlık” olduğunu söyledi. “Bu rasyonel bir davranış değil,” dedi. “Bence birileri bundan zarar görecek.” Safe Superintelligence’ın kurucu ortağı (ve eski OpenAI baş bilimcisi ve kurucu ortağı) Ilya Sutskever’in yakın zamanda bir podcast’te belirttiği gibi: Silikon Vadisi’nde “fikirlerden daha fazla şirket” var.
Google DeepMind’ın CEO’su Demis Hassabis, Kasım ayında kendisiyle konuştuğumda benzer bir teşhis koymuştu. “Özel piyasada açıkça bir balon oluşmuş gibi görünüyor,” demişti. “On milyarlarca dolarlık tohum yatırım turlarına bakıyorsunuz. Bu biraz sürdürülemez görünüyor.”
Anthropic CEO’su Dario Amodei, Aralık ayı başlarında New York Times DealBook Zirvesi’nde rakiplerine de göndermede bulundu . Teknolojinin kendisine güvendiğini ancak diğerlerinin iş tarafında nasıl davrandığı konusunda endişeli olduğunu söyledi: “Ekonomik açıdan, teknoloji tüm vaatlerini yerine getirse bile, ekosistemdeki bazı oyuncuların zamanlamada küçük bir hata yapmaları durumunda kötü şeylerin olabileceği konusunda endişelerim var.”
Sam Altman ve OpenAI’nin adını anmaktan kaçındı, ancak ima açıktı. “Bazı oyuncular ‘YOLO’ yapıyor,” dedi. “Diyelim ki, doğanız gereği her şeyi ‘YOLO’ yapmayı seven veya büyük rakamlardan hoşlanan bir insansınız. O zaman ayarı çok fazla yükseltebilirsiniz.”
Amodei ayrıca, Nvidia gibi çip tedarikçilerinin yapay zeka şirketlerine yatırım yaptığı ve bu şirketlerin de bu fonları kendi çiplerine harcadığı giderek yaygınlaşan “dairesel anlaşmalar”a da dikkat çekti. Anthropic’in de bunlardan bazılarını yaptığını, ancak “diğer bazı oyuncularla aynı ölçekte olmadığını” söyledi. (OpenAI, Nvidia, CoreWeave ve diğer birçok oyuncu bu tür anlaşmaların merkezinde yer alıyor.)
Tehlikenin, rakamların çok büyük hale gelmesinden kaynaklandığını açıkladı: “Eğer bu rakamları üst üste yığarak çok büyük miktarlara ulaşırsanız ve ‘2027 veya 2028’e kadar yılda 200 milyar dolar kazanmam gerekiyor’ derseniz, evet, kendinizi fazla zorlayabilirsiniz.”
Zuckerberg, Meta’nın son kazanç açıklamasının ardından şirket içi bir soru-cevap oturumunda da benzer bir mesaj paylaştı . OpenAI ve Anthropic gibi kâr etmeyen girişimlerin, yatırımlarının zamanlamasını yanlış değerlendirirlerse iflas riskiyle karşı karşıya kalabileceğini belirten Zuckerberg, Meta’nın güçlü nakit akışı avantajına sahip olduğunu da çalışanlara güvence verdi.
Bir balon nasıl patlayabilir?
Teknoloji yöneticileri ve yatırımcılarla yaptığım görüşmeler, aşırı fonlanan girişimlerin kâr elde edememesi veya yüksek değerlemelerine ulaşamaması durumunda balonun patlama olasılığının en yüksek olduğunu gösteriyor. Özel piyasaların halka açık piyasalarda işlem görmemesi ve dolayısıyla daha yavaş hareket etmesi nedeniyle bu balon geçmiştekilerden daha uzun sürebilir, ancak sonu geldiğinde dalgalanma etkileri yine de derin olacaktır.
Veri merkezi yatırımlarına büyük taahhütlerde bulunan şirketler, bu yatırımları destekleyecek gelir artışına sahip değillerse, borsayı ayakta tutan büyük anlaşmaların sorgulanması gerekir. Anthropic’ten Amodei, DealBook Zirvesi’ndeki konuşmasında bu sorunu şöyle açıkladı: Çok yıllık veri merkezi taahhütleri, şirketin hızlı ve öngörülemeyen gelir artış oranıyla birleşerek, ne kadar harcama yapılması gerektiği konusunda bir “belirsizlik çemberi” oluşturuyor.
Yapay zekâ alanındaki en önde gelen iki özel şirket olan OpenAI ve Anthropic henüz kâr elde edemedi. Deutsche Bank’ın yakın tarihli bir grafiği, durumu çarpıcı bir tarihsel bağlamda ortaya koyuyor. Amazon kâr elde etmeden önce 3 milyar dolar harcadı. Tesla yaklaşık 4 milyar dolar, Uber ise 30 milyar dolar harcadı. OpenAI’nin 2029 yılına kadar 140 milyar dolar, Anthropic’in ise 2027 yılına kadar 20 milyar dolar harcaması bekleniyor.
Bain’deki danışmanlar, yapay zeka altyapısına yapılan harcamaların dalgasının, yatırımı haklı çıkarmak için 2030 yılına kadar yıllık 2 trilyon dolarlık yapay zeka geliri gerektireceğini tahmin ediyor . Bu, Amazon, Apple, Alphabet, Microsoft, Meta ve Nvidia’nın 2024 yılındaki toplam gelirinden daha fazla. Bu büyük teknoloji şirketlerinin liderleriyle konuştuğumda, hepsi de genişleyen işletmelerinin yapay zeka altyapı yatırımlarından elde edilecek getiriler hakkındaki pahalı bir yanlış hesaplamayı absorbe edebileceği konusunda hemfikir. Onların endişelendiği, ya yüksek borç yükü altında olan ya da kârsız olan diğer şirketler; hatta OpenAI ve Anthropic bile.
Yine de, yapay zekaya yapılan harcamaların seviyesi göz önüne alındığında, aboneliklerin ötesinde, reklam odaklı işletmelerin son 20 yılda interneti tanımladığı gibi milyarlarca insanın gözünden kar elde edemeyecek, uygulanabilir bir iş modeline ihtiyaç duyulmaktadır. En büyük teknoloji şirketleri bile, sürekli olarak övdükleri dünyayı değiştirecek yapay zekâ ürünlerini piyasaya sürmeleri gerektiğini biliyorlar: İş arkadaşlarının yerini tamamen alabilecek ve gerçek dünyadaki görevleri tamamlayabilecek yapay zekâ.
Şimdilik yatırımcılar çoğunlukla bu veri merkezi kurulumlarının gelecekte ortaya çıkaracağı iddia edilen güçlü yapay zeka sistemlerinin yarattığı heyecana kapılıyorlar. Bir noktada, OpenAI gibi en büyük harcamayı yapan şirketlerin, altyapı kurulumuna harcanan paranın karşılığını verdiğini yatırımcılara göstermeleri gerekecek.
Yapay zekanın teknik yönü konusunda da hala büyük bir belirsizlik var. LLM’lerin daha gelişmiş yapay zeka sistemleri için kritik önem taşıması bekleniyor, ancak sektör liderleri yapay genel zekâya (AGI) ulaşmak için hangi ek atılımların gerekli olduğu konusunda hemfikir olamıyor gibi görünüyor. Bazıları fiziksel dünyayı anlayabilen yeni yapay zekâ türlerine yatırım yaparken, diğerleri yapay zekâyı insan gibi genel bir şekilde öğrenmeye eğitmeye odaklanıyor. Başka bir deyişle, tüm bu eşi görülmemiş harcamaların yanlış ata oynamak olduğu ortaya çıkarsa ne olur?
Şimdi soru şu:
Bu anı gerçeküstü kılan şey dürüstlük. Yapay zekaya milyarlarca dolar yatırım yapan aynı kişiler, her şeyin bir gün çökeceğini açıkça söylüyorlar.
Taylor bunu aynı anda var olan iki gerçek olarak çerçeveledi. Bana, “Bence yapay zekanın ekonomiyi dönüştüreceği doğru,” dedi, “ve bence bir balonun içindeyiz ve birçok insan çok para kaybedecek. Bence ikisi de aynı anda kesinlikle doğru.”
Bunu internete benzetti. Webvan başarısız oldu, ancak Instacart yıllar sonra esasen aynı fikirle başarılı oldu. Eğer Amazon’un halka arzından bugüne kadar hissedarıysanız, durumunuz oldukça iyi. Eğer Webvan hissedarıysanız, muhtemelen farklı düşünüyorsunuzdur.
Amazon’un kurucusu Jeff Bezos Ekim ayında şunları söylemişti: “Ortam sakinleştiğinde ve kazananların kim olduğu görüldüğünde, toplum bu icatlardan fayda görüyor. Bu gerçek. Yapay zekanın topluma sağlayacağı fayda çok büyük olacak.”
Goldman Sachs, yapay zeka patlamasının şu anda, dot-com balonunun patlamasından birkaç yıl önce, 1997’deki teknoloji hisselerine benzediğini söylüyor. Banka, yatırımcıların şimdi dikkat etmesi gereken 1990’ların sonlarında görülen beş uyarı işaretini işaret etti: zirve yatırım harcamaları, düşen şirket karları, artan şirket borçları, Fed faiz indirimleri ve genişleyen kredi spreadleri. Muhtemelen henüz 1999 seviyelerinde değiliz. Ancak dengesizlikler hızla artıyor. 2008 konut balonu çöküşünü ( The Big Short filminde görüldüğü gibi ) önceden tahmin eden Michael Burry, yakın zamanda yapay zeka patlamasını da 1990’lardaki dot-com balonuna benzetti .
Belki yapay zeka bizi kendi mantıksız coşkumuzdan kurtarır. Ama şimdilik, herkesin ne olacağını bildiği ama yine de balona daha fazla hava üflemeye devam ettiği bir ara dönemde yaşıyoruz. Altman’ın o akşam yemekte söylediği gibi: “Birileri muazzam miktarda para kaybedecek. Kim olduğunu bilmiyoruz.”
https://www.technologyreview.com/2025/12/15/1129183/what-even-is-the-ai-bubble/